投資要點(diǎn):公司是國(guó)內(nèi)專用打印設(shè)備龍頭:公司是國(guó)內(nèi)唯一通過(guò)自主創(chuàng)新掌握專用打印機(jī)核心設(shè)計(jì)、制造技術(shù)并形成規(guī)?；a(chǎn)的企業(yè)。公司在三個(gè)主要細(xì)分市場(chǎng)“收據(jù)/日志打印機(jī)、條碼/標(biāo)簽打印機(jī)和嵌入式打印機(jī)”的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名分別是第3名、第4名和第4名,在國(guó)內(nèi)自主品牌企業(yè)中均排名第一。

    “芯”-技術(shù)優(yōu)勢(shì),公司掌握打印、掃描、自動(dòng)識(shí)別核心技術(shù):公司子公司山東華菱電子和華菱光電掌握TPH熱敏打印頭和CIS接觸式圖像傳感器的核心技術(shù)。公司掌握嵌入式打印機(jī)芯、掃描機(jī)芯的設(shè)計(jì)和制造核心技術(shù),公司還掌握小字符集光學(xué)字符識(shí)別技術(shù)(OCR),光學(xué)符號(hào)識(shí)別技術(shù)(OMR)和磁性墨水字符識(shí)別技術(shù)(MICR)等識(shí)別技術(shù)。

    “新”-創(chuàng)新優(yōu)勢(shì),技術(shù)創(chuàng)新,產(chǎn)品創(chuàng)新:2011年11月工業(yè)和信息化部、財(cái)政部首批認(rèn)定55家2011年國(guó)家技術(shù)創(chuàng)新示范企業(yè),公司是中國(guó)專用打印掃描行業(yè)唯一獲此殊榮的企業(yè)。公司大力進(jìn)行研發(fā)投入,增強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新的能力。

    以市場(chǎng)為導(dǎo)向進(jìn)行新產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā),擁有根據(jù)需求較快地開(kāi)發(fā)出產(chǎn)品的能力,近年來(lái)開(kāi)發(fā)出多款創(chuàng)新產(chǎn)品。

    金融設(shè)備海外高增有望彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)高鐵訂單下滑:公司與BPS合作順利,支票掃描設(shè)備在海外銷售情況較好,今年支票掃描產(chǎn)品銷售額有望過(guò)億,未來(lái)3-5年該產(chǎn)品的銷售收入有望保持35%以上的增速。受高鐵事故影響,公司3季度以來(lái)訂單驟減,我們預(yù)計(jì)隨著春運(yùn)到來(lái)公司四季度訂單會(huì)有所恢復(fù)。另外鐵道部宣稱明年高鐵基建投資4000億,較今年的基建投資下滑約15%,公司明年訂單將會(huì)有所恢復(fù)。

    下游行業(yè)眾多,增長(zhǎng)空間廣闊:公司下游行業(yè)眾多,涉及零售、餐飲、娛樂(lè)、物流、電信、金融等。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)、電子信息化技術(shù)的快速發(fā)展,隨著物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的興起、物流業(yè)的發(fā)展、各種自助設(shè)備的興起,公司將迎來(lái)更廣闊的發(fā)展空間。

    估值與投資建議:我們預(yù)測(cè)公司2011-2013年凈利潤(rùn)分別為1.63億、2.22億、3.16億,凈利潤(rùn)同比增速分別為46.5%,36.2%,42.2%。EPS分別為0.54,0.74,1.05,目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為35倍、26倍、18倍,維持公司“買入”評(píng)級(jí)。

    重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)股價(jià)催化劑(正面):新產(chǎn)品研發(fā)成功,如識(shí)幣器。
    風(fēng)險(xiǎn)提示(負(fù)面):費(fèi)用增加超預(yù)期。