我們認為，盡管pos機產(chǎn)品售價逐步下滑是大勢所趨，但由于行業(yè)門檻相對較高，且招標(biāo)價格通常維持2年，而下游元器件價格不斷下降，因此，短期內(nèi)公司毛利率水平可以保持相對穩(wěn)定。

　　2011年1-9月，公司的管理費用同比增長67.76%，達到3542萬元；銷售費用同比增長186.90%，達到3591萬元，主要由于公司不斷增加市場開拓的費用，第四季度公司面臨中行和農(nóng)行的招標(biāo)，預(yù)計全年的銷售費用依然將維持在高位。稅收方面，營業(yè)稅較上年同期增加250.72%，主要由于公司收入增加，流轉(zhuǎn)稅繳納多及深圳市城建稅稅率提高；所得稅費用較上年同期增加253.07%，主要由于公司享受的稅收優(yōu)惠政策到期，2011年的企業(yè)所得稅稅率提高所致；另外，由于“新18號文”的細則仍未出臺，公司尚未收到今年的軟件增值稅退稅款，致使?fàn)I業(yè)外收入受到一定負面影響，我們預(yù)期增值稅退稅細則在四季度落地的概率較大，因此，全年的凈利潤實現(xiàn)快速增長仍然可以期待。

　　我們認為，新國都作為POS機行業(yè)的國內(nèi)龍頭之一，行業(yè)地位穩(wěn)固，公司近年來市場占有率不斷提升。今年是農(nóng)行和中行的POS招標(biāo)年，能否中標(biāo)并入圍兩大銀行的POS采購體系是公司第四季度的重大看點。我們預(yù)計新國都2011年到2013年的每股收益分別為0.65元，0.94元和1.35元。目前計算機設(shè)備行業(yè)上市公司的11年平均市盈率約為28倍，考慮公司的行業(yè)前景廣闊，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固，應(yīng)給予一定的估值溢價，我們給予公司2011年30倍動態(tài)市盈率，6個月內(nèi)合理價值應(yīng)為19.5元，我們給予其“推薦”的投資評級。