國內(nèi)領(lǐng)先的電子支付技術(shù)服務(wù)商。新國都[0.00 0.00%]從成立伊始就始終專注于電子支付領(lǐng)域，以金融POS終端軟硬件的研發(fā)設(shè)計為核心，業(yè)務(wù)涵蓋POS終端的生產(chǎn)、銷售、租賃以及基于POS終端的銀行卡電子支付服務(wù)。目前已經(jīng)發(fā)展成為國內(nèi)主要的POS終端供應(yīng)商之一，主要客戶包括銀聯(lián)商務(wù)、各大銀行以及第三方收單服務(wù)商，2009年公司共銷售POS 終端1.78萬臺，占當(dāng)年全國新增POS終端數(shù)的20.92%，位居行業(yè)前三位，是近年來國內(nèi)增長最快的POS終端供應(yīng)商，公司近三年收入及凈利潤的符合增長率分別為46%和24%。

電子支付產(chǎn)業(yè)成長空間巨大。貨幣電子化的大趨勢決定了電子支付產(chǎn)業(yè)的廣闊前景。和國外相比，我國POS終端覆蓋率還很低，未來5-10年仍具備巨大的提升空間；其次，EMV遷移和設(shè)備更新需求將為POS 終端帶來集中的更新?lián)Q代需求；此外，小額電子支付市場孕育著較大的市場空間，為POS 終端制造商的轉(zhuǎn)型提供了機遇。

公司競爭優(yōu)勢突出。銀聯(lián)在成立之初采取了扶持國內(nèi)POS設(shè)備制造商的政策，隨著國內(nèi)POS廠商的成熟，銀聯(lián)大幅提升了行業(yè)招標(biāo)資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)，導(dǎo)致行業(yè)進(jìn)入壁壘很高。公司擁有完善的認(rèn)證資質(zhì)和成熟的技術(shù)經(jīng)驗，相對新進(jìn)入者有巨大的先發(fā)優(yōu)勢。和業(yè)內(nèi)主要集中對手相比，公司模塊化的研發(fā)平臺體系保證了公司的成本控制能力，使得公司在產(chǎn)品售價大幅下降

的同時仍然能夠保證較高的毛利率。目前公司已開始進(jìn)軍小額支付運營市場，試點“羊城通”積累運營經(jīng)驗，未來有望在全國大中城市復(fù)制這一模式，完成從POS設(shè)備制造商向電子支付解決方案提供商的轉(zhuǎn)型。

募投項目解決產(chǎn)能瓶頸，增強盈利能力。公司2009年 POS終端實際產(chǎn)量達(dá)13.9萬臺，產(chǎn)能利用率115.89%，現(xiàn)有產(chǎn)能已明顯不足，已不能適應(yīng)公司發(fā)展需求。年產(chǎn)30萬臺的POS終端生產(chǎn)基地建成后，將有助于解決公司產(chǎn)能瓶頸問題。同時華南市場始終是公司的主要銷售區(qū)域，選擇在南京異地建設(shè)產(chǎn)研基地有利于輻射華東地區(qū)，及時響應(yīng)客戶的開發(fā)測試需求和返廠檢測需求，同時也有利于降低公司生產(chǎn)和管理成本。而電子支付終端運營項目有助于公司積累小額支付運營經(jīng)驗，為公司在未來由設(shè)備制造商向電子支付整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型打下了基礎(chǔ)。

我們預(yù)計公司2010-2012年EPS分別為1.00元、1.47元、2.13元。結(jié)合公司的成長性和中小板估值水平，以公司2010年35-40倍PE計，對應(yīng)合理估值區(qū)間在35-40元之間。

風(fēng)險因素：公司面臨客戶集中風(fēng)險和產(chǎn)品價格下降風(fēng)險。